防疫措施科学优化，建议把握市场预期波动增持航空

国内防疫措施系列优化，将有助于国内出行恢复。11月11日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，提出进一步优化疫情科学精准防控二十条措施。2022年以来，多地疫情与严防严控持续抑制出行需求。航空国内客流前十个月累计仅为2019年四成，其中暑运最高恢复至六成，国庆假期缩减至四成。假期后多地疫情反复与防疫措施趋紧，近期国内客流不足2019年同期三成，且票价亦降至低位。航空需求仍然存在，若系列举措有效推动优化措施落地见效，且疫情形势好转，预计国内出行需求将逐步恢复，有利于航司周转恢复与经营减亏。

国际防疫措施科学调整，将有助于国际增班落实。年初以来，我们预判国际客班将增班，增班幅度取决于口岸隔离接纳能力提升。入境集中隔离时间由14天缩短至7天，口岸接纳能力理论上能够翻倍，新航季国际客班计划如期翻倍。此次入境集中隔离时间由7天进一步缩短至5天，理论上将再次提升口岸接纳能力，有利于国际增班计划落实，并提供进一步增班空间。熔断措施取消，将提高国际客班计划执行率，亦是口岸接纳能力提升的相应科学调整，将进一步满足国际交往刚需。我们维持国际放开仍需国内防疫政策系统性调整的判断。

中国航空业基于空域时刻瓶颈的长期逻辑乐观可期。过去一年，航空股表现亮眼，且国航等龙头市值持续高于2019年，背后是市场对疫后盈利弹性逐步乐观。相较于市场，我们对于中国航空业长期逻辑更为乐观。市场普遍基于压制需求集中释放与阶段性缺飞机，看好2024年供需错配的盈利大年。而我们是基于空域时刻瓶颈，看好长期供需向好与盈利中枢提升。我们对于盈利中枢上行的确定性，以及高盈利的可持续性，均比市场更为乐观，当下估值空间仍具吸引力。

短期经营承压，中期复苏预期修复，长期前景乐观，建议增持航空。预计系列举措推动优化措施落地见效仍需时间，航司短期经营仍将承压。中期复苏的确定性预期修复。长期基于空域时刻瓶颈的长期逻辑乐观。建议把握市场预期波动增持航空：（1）中国国航（601111）：航网与客源品质居首，且将继续优化，未来盈利与估值空间最为可观。（2）吉祥航空（603885）：高品质航网蕴藏盈利弹性超预期，国际与廉航战略前景乐观，长期预期差最大。（3）中国民航信息网络（0696HK）：主导地位长期稳定性逆势提升，疫后盈利恢复确定，价值凸显。

风险提示：国内疫情反复、出行指引与防疫措施、新冠病毒变异、管制政策、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故等。